黃金這一種本應表現出克制穩定的資產類別，最近卻變成了投機者的最愛。 在過去的一年中，黃金的漲幅超過了 80%，其中 50%是在過去六個月中實現的。 從這個角度來看，過去五年的總漲幅只有 200%，而這段期間包括了全球經濟停頓和多場衝突升級。 黃金那並不那麼時髦的「表兄弟」白銀則表現得更好，僅在過去 12 個月內就累積了 189% 的升幅。 顯然，這是對法幣的全面拋棄，轉而青睞實體資產，從全球宏觀經濟和地緣政治的背景來看，這種趨勢實屬正常。
除了歐洲之外，中東已成為主要的熱點，美國、以色列和伊朗之間的緊張關係日益緊張。 與中國的貿易衝突也遠未解決，關稅仍是無時不在的威脅。 再加上大量以美元計價的固定收益資產實際收益率降低、央行加速購買，以及在川普的新任聯儲局主席 Kevin Warsh 的領導下，市場對新一輪降息運動的預期等問題，貴金屬受到追捧的原因也就不言而喻了。 本文中，我們將討論這些關鍵點以及更多其他因素，並嘗試評估黃金和白銀在 2026 年下半年的潛在走向。
不確定的世界
美伊之間的談判（尤其是關於核問題和更整體的中東安全問題的談判）似乎不可能達成持久的協議——這已不是秘密，也導致風險觀念居高不下。 近期的外交摩擦和軍事姿態（包括在霍爾木茲海峽等戰略咽喉附近的軍隊調動和海軍活動）擴大了市場的焦慮，使出逃避險資產更加明顯。 最近委內瑞拉的例子讓許多投資者記憶猶新，特朗普入侵伊朗的風險確實存在。 然而，其後果可能會更加嚴重，因為伊斯蘭革命軍既有能力也有意以摧毀該地區的石油生產能力的方式進行最終報復。
反過來，這將摧毀股市，使避險資產成為唯一可行的投資項目。 一些分析師認為，如果衝突進一步升級（超越外交僵局），黃金可能會獲得額外的溢價，漲幅可能達到 15% 甚至更多，因為避險需求激增。 第六輪中美正式貿易談判即將舉行，重點在於關稅問題以及延長或調整先前的協議。 主要議題包括如何過渡或延長先前的短期關稅休戰、稀土出口規則的可能調整，以及雙方如何放寬限制或反制措施。 如果談判取得實質進展，肯定會讓市場平靜下來，很可能會導致貴金屬降溫。 但特朗普是出了名的非理性人士，很容易決定實施更多的懲罰性措施，從而引發更多的黃金買盤。 在這種不確定性增強的大背景下，許多投資者都在尋找有形且安全的標的，如果這也能像黃金近期一樣提供高成長率，那麼這種宏觀趨勢將需要一些時間來消解。
溫和交易
美元的疲弱勢頭越來越難以忽視。 美元兌其主要競爭對手的匯率目前已下跌超過 10%，而且在通膨持續高企及經濟政策軟化的情況下，美元的實際收益率持續下跌，幾乎沒有跡象顯示其會收復跌幅。 美國的 GDP 與債務比率目前已遠遠超過 120%，而且還在不斷增加，因此市場對世界儲備貨幣失去信心也就不足為奇了。 這種趨勢因美元被刻意武器化而更加明顯，這促使許多不結盟的國家將貨幣多樣化，例如：人民幣，當然還有貴金屬。 自 2020 年以來，世界各國央行一直在瘋狂購買黃金，2025 年總共購買了約 863 噸黃金，是有記錄以來最大的年度總購買量之一。 中國人民銀行已連續 15 個月持續購入，而土耳其僅在過去一年就增加了約 74.8 噸。 然而，最大的單一買家是波蘭，其購買量超過 100 噸。
事實來看，最積極的黃金買家表面是美國的忠實盟友，這顯示出對美元的蔑視已經到了何等程度，而金價上漲與美元名義價值下降之間的週期性關系只會使這一趨勢更難逆轉過來。 而且，川普挑選的聯儲局主席 Kevin Warsh 對更「鴿派」政策的強烈預期，那麼中短期內很難看到美元的「回頭路」。 在最新的 FOMC 會議記錄公布之後，CME 的 FedWatch 工具現在預測 6 月減息 25 個基點的可能性僅為 50%，此前許多聯儲局官員表示願意延長減息暫停的時間。 然而，川普已明確表示了他對新任聯儲局成員的期望，讓人覺得降息必須儘快實現。 反過來，這只會使通膨持續升溫，進一步降低債券收益率，從而提振黃金需求。
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